核心观点.在未来，如果螺纹继续保持弱势，盘面炉料的下跌必然以焦煤和铁矿石为主导，焦炭螺纹以螺矿比、钢焦比的形式锚定下跌幅度.在操作策略上，焦煤继续执行高空的策略，而焦炭则以看平煤焦比的形式操作，整体偏空。详细内容此轮大宗品周期启动需求端是由于棚改将新开工面积托起来，供给端来自于去产能，供需双向强化的结果使得产能利用率提升、成材产量增长和价格高涨。到了当下，棚改逐步消退，供给侧改革不断放松，供需双向弱化，从价格走势观察，成材价格周期拐点已至。按照成材下跌先跌电炉利润的原则，现货截至当下的跌幅将造成电炉大面积减产，并通过废钢价格下跌的方式压低高炉利润，迫使高炉启动降低炉料成本保利润的行动。这就是讨论双焦走势的大背景，钢材价格正在螺旋式下跌，必然倒逼炉料降价。按照盘面分析，炉料中焦化厂已经没有利润，煤焦钢产业链的利润集中在螺纹和上游原料焦煤和铁矿石手中，由于粗钢中电炉占比不低的缘故，螺纹利润具有较强的稳定性。在螺纹下跌的过程中，螺矿比和钢焦比将保持稳定而同步下行。从焦煤自身的基本面分析，山西查超仍在推进，临汾、吕梁减产明显，导致山西地区产量明显下滑。但与此同时，随着淡季的开启，高炉也在减产，且供给下滑的速度略慢于需求下滑的速度，导致供需面有所弱化。由于终端对焦煤存在冬储需求，所以供给端的煤矿和进口港尚未明显累库，供需面仍然健康。但随着钢材的进一步杀跌，高炉降低炉料成本的诉求将日渐强烈，且首先体现在盘面上，进而向现货传导。焦炭方面，供给因为焦炉供暖的问题，秋冬季减量微弱，而需求端因为钢厂焦炭库存中性，且高炉存在减产需求，钢材价格下跌向焦炭的传导效应较为明显，导致本周焦炭现货已经开始下跌。值得注意的是，现货首轮跌幅为-元/吨，且同一周内已有钢厂发起第二轮降价，可见一致预期明显加速了现货下跌的速度。但从盘面分析，炼焦环节并无利润，其下跌的空间不在于其本身，而在于焦煤能跌多少。总结起来，当下煤焦钢板块的逻辑起点在成材现货价格下跌与期货形成负反馈，但由于成材利润已经跌到合理区间，未来的下跌必然依靠炉料成本的下沉，而炉料一端，真正有利润的其实就剩焦煤和铁矿石。所以，在未来，如果螺纹继续保持弱势，盘面炉料的下跌必然以焦煤和铁矿石为主导，焦炭螺纹以螺矿比、钢焦比的形式锚定下跌幅度。在操作策略上，焦煤继续执行高空的策略，而焦炭则以看平煤焦比的形式操作，整体偏空。
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