来源：国投安信期货研究院
作者：何建辉
随着地产调控政策松动，市场对钢材需求的悲观预期明显缓解，叠加采暖季限产来临，部分大型钢厂计划减少可交割品投放，螺纹钢连续大跌后迎来超跌反弹，主力合约自低点反弹10％。短期来看，由于本轮期价跌幅较大，贴水也处于相对偏高水平，反弹动能有望继续释放，维持偏多思路。从中期来看，钢价运行中枢仍相对承压，对反弹高度宜适度谨慎，未来重点跟踪地产调控政策的进一步变化，以及采暖季限产加码力度。
数据来源：mysteel，国投安信期货整理
从数据上看，在地产下行加快、国内疫情散发的背景下，国庆节以后螺纹钢需求回暖幅度明显不及预期，近几周表观消费量同比下滑30％左右。而双控限电缓解后电炉快速复产，供需逐渐趋于宽松，总库存下降速度明显放缓，钢厂累库压力增大。同时，发改委干预动力煤价格也从情绪和成本两方面带来冲击，造成本轮钢价大幅下跌。
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目前螺纹钢现货市场供需格局仍难言乐观，不过边际上已经开始出现积极变化。一方面，本轮房地产下行速度过快，和年金融危机大致相当，对整个宏观经济形成较大冲击，政策稳增长力度逐步加大。随着调控政策松动，近期房企融资环境以及个人住房按揭贷款均出现明显改善，缓解市场对建材需求下滑的担忧。同时，今年财政支出后置，下半年专项债发行明显加快，对基建投资的支撑力度也将逐渐显现。另一方面，虽然产量快速下降的阶段已经过去，但各省市粗钢压减工作仍在推进，叠加采暖季以及北京冬奥会限产，未来供应环比仍有一定下降空间，供应相对缺乏弹性对价格形成一定支撑。
总的来看，随着房地产进入下行周期，碳中和背景下粗钢产量逐步压减，钢材市场大的格局是供需双降，供需下降的节奏成为主导行情的关键。相比于前期的产量快速下降、需求相对坚挺，当前阶段需求下行压力仍相对较大，而产量快速下降的阶段已经过去。因此，对期价反弹高度宜适度谨慎，未来重点跟踪地产调控政策进一步变化，采暖季限产力度，以及相关部委对明年粗钢产量的整体规划。