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作者：高景行
钢价自5月底以来的反弹势头被7·30政治局会议打破了，合约一度跌至元/吨以下。虽然今年螺纹钢期价创下上市以来的新高，但是市场普遍反映价格节奏变化快，操作难度大，贸易商稍有不慎就可能要承受较大的浮亏，去年表现良好的商品CTA策略近期也业绩不佳。
与去年资产集体走强有所不同，今年二季度以来，市场分化程度明显加剧，商品和股票走势分化、不同板块商品间走势分化、同一板块不同品种或上下游之间走势分化等。对于当下价格走势出现分化的原因，以及后期该选择怎样的经营和交易策略，笔者结合宏观面和基本面作出如下分析：
从全球流动性来看，总量上货币政策边际收紧预期已经基本形成，而结构上中美关系恶化导致海外资金风险偏好变化，这都可能意味着资产价格上涨动力在减弱，短期进入“Rish-off”模式，这点在A股和大宗商品上已经有所反应。另外，从近期一系列宏观政策层面的会议内容来看，通胀压力似乎有所缓解，而经济增长压力已经逐步显现，国内高层把重心转移到共同富裕、缩小贫富差距等长期目标上。而关于防范化解重大金融风险的工作部署也不禁让人联想到“恒大事件”可能给金融市场带来的系统性冲击，这将加剧金融市场的波动性。笔者认为，政策要兼顾的事情越多，风格切换的速度会加快，市场分化程度就越高，因此也需要通过更深入的研究去把握结构性的变化。
黑色产业链内部分化表现也比较明显。一般情况下，成材和铁矿石、焦煤和焦炭价格相关性比较高，这跟成本结构、定价方式以及行业集中度有关系。今年煤炭供应偏紧导致煤焦价格不断上涨，但似乎对钢价的影响并不是很大，笔者认为这跟小钢厂被严格限产、而大钢厂多数都有煤企的长协合同有关。而铁矿石大部分是通过进口的，以指数月度定价和港口现货定价两种价格形势为主，因此钢价对铁矿石价格的变动更为敏感。从各个品种的产量还有库存情况来看，铁矿石无疑是最悲观的，一方面铁矿石相对于钢厂和煤矿供给端限制较小；另一方面，结合近期铁矿进口量减少而库存仍在持续累积的情况，铁矿石需求也受到了很大影响。
前期传闻说有钢厂在出售长协矿，导致港口现货和盘面价格大幅下挫。然而，无论从市场交易情况还是从近期各部门的表态来看，钢厂限产短期并不会放松，铁矿石需求难以得到提振。值得
综合来看，在“碳中和、碳达峰”的大背景下，笔者对限产政策影响下的钢价并不悲观，把握结构性机会需要