西南期货
近期，螺纹钢期货价格持续回调，RB合约累计最大跌幅接近7%。我们认为，经过这一波回调后，市场有望止跌反弹。
持续回调事出有因
旺季需求尚未到来是导致盘面回调的重要诱因。观察短期内需求变化最好的指标是现货市场成交状况。现货成交活跃，意味着下游需求旺盛;成交低迷，则表明下游需求清淡。9月以来，全国家建筑钢材贸易商成交量日均值在22万吨左右，而8月日均值也在22万吨左右。换句话说，虽然已经进入传统需求旺季，但当前现货市场成交环比并未放大，这应该是近期市场调整的核心因素。
而供应压力较大是导致期货价格回调的另一诱因。当前，国内螺纹钢供应按照销售渠道可以分为两部分，即国内资源和进出口资源转化。国内资源供应情况可以从螺纹钢周产量数据来判断。数据显示，7月中旬到9月首周，螺纹钢每周的产量都在万吨以上水平，明显高于往年同期万吨左右的水平，这无疑对现货市场构成了供应压力。国内产量维持高位的同时，进出口资源的转化还在增加。今年以来，由于疫情影响，出口转内销或者进口增加比较明显。数据显示，1—8月钢材出口同比减少.3万吨，进口同比增加.9万吨。也就是说，进出口因素导致上半年钢材供应增加接近万吨。
库存数据佐证了供需格局的变化。数据显示，当前螺纹钢库存总量为历年同期最高水平，并且库存量比历史次高水平(去年同期)高出万吨，库存压力较大。
利空因素或将转化
第一，旺季需求会迟到但不会缺席。我们以上海钢联每日发布的全国家建筑钢材贸易商成交量为参考基础，分别计算出历年8月和9月的日均成交量，通过对比就可以测算出旺季需求回升力度。通过测算可以发现，在最近四年(—年)，9月现货成交均比8月好。、、、年，9月日均成交量比8月日均成交量分别上升9%、9%、10%和19%。由此可见，虽然旺季需求存在差异，但旺季需求肯定存在。当前，9月已经过半，旺季需求在上半月未得到体现，那么下半月到来的可能性上升。
第二，减产效果开始出现。有关机构发布的数据显示，最近两期的螺纹钢周产量分别为.54万吨和.6万吨，较9月初下降11万吨左右。这表明，钢厂减产的效果在9月中旬已经得到体现。当前，独立电炉已陷入亏损区间，高炉利润也被压缩至低位，企业减产的动力增强。
第三，库存压力短时间内不会消失，但库存只是库存变化的结果，并且库存压力与钢价反弹并不矛盾，近几个月钢价的上涨始终伴随着库存压力。所以，只要旺季需求如期到来，或者钢厂减产发生，近期市场回调的诱因就将转化，市场就会迎来止跌反弹机会。