来源：期货日报
作者：谭亚敏
钢厂持续亏损导致减产是近期钢铁行业绕不开的话题。目前已有多家钢厂发布半年报预告，多以亏损为主，净利润同比大幅下降。钢铁行业亏损面正在进一步扩大，近日，不少钢厂开会表态要过紧日子，更有钢厂开会让员工捡废钢……
回首：供给侧改革带来了哪些红利？
年，供给侧改革以后，行业供需失衡、效益低下的状况得以扭转，大多数钢厂生产经营和效益明显改善，行业效益稳步提升。年，行业利润总额高达.3亿元；年，受巴西矿难、澳洲飓风等因素影响，铁矿石供给收缩，价格大幅上升，行业利润有所走低，实现利润.4亿元，但整体上看，仍处于历史较高水平。
正是前几年的供给侧改革，使钢企过上了“好日子”。供给侧改革后，头部和优势钢厂轻装上阵，着力转型发展，加大了绿色发展和智能制造方面的投入。长期看有利于钢厂环境友好发展，但短期钢厂在环保和研发方面的投入也使得钢厂生产成本上升。与此同时，钢市向好，盈利状况大幅改善，也刺激了部分地方区域钢厂在产能置换过程中寻机扩张。
供给侧改革的这几年，钢材市场有哪些特征呢？
产能优先于产量进行压减。—年总计压减粗钢产能接近1.5亿吨，钢铁行业供给侧结构性改革取得了超预期的成效和进展，提前两年完成了“十三五”去产能的目标任务。年起，我国继续坚持以供给侧结构性改革为主线，明确了改革应遵循的“巩固、增强、提升、畅通”八个方针，粗钢产能逐步回升，粗钢产量于年攀升至10.65亿吨的历史高位。年在压减粗钢产量的重大规划指引下，粗钢产量大幅减少超过万吨至10.33亿吨。
利润率提升，资产负债率逐步下降。供给端的压缩和终端需求的释放导致钢材价格从年的谷底开始上涨，钢铁行业的销售利润率得到修复，整个黑色金属冶炼及压延加工产业链的资产负债率也从年开始逐步下降，从年前的67％下降到年年末60.2％，黑色产业链的资产负债表持续得到修复。其中年钢铁行业的利润是历史上最丰厚的一年，螺纹钢吨钢利润一直保持在平均元/吨以上的高位水平。在利润转好的同时，也促进了黑色金属冶炼及加工固定资产投资同比增速上升。
高炉、转炉和电炉利用系数呈增加态势。利用系数大幅提升的同时，转炉的冶炼时间也有所缩小，从年平均冶炼34.81分钟逐年下降至年的30.51分钟。为了更高的粗钢产出效率，钢厂在转炉的废钢添加量也大幅度提升，中钢协会员单位—年转炉废钢平均消耗料为64、99.6、.1、.8、.4和.2千克/吨，增幅十分明显。虽然由于年开始的钢铁行业供给侧改革导致产能逐年被压缩，但正是因为钢厂在利润扩张阶段的这些增效管理方法，铁水和粗钢的产量在逐步上升的利润下保持一定增长。
钢铁产业布局不断得以优化。兼并重组是钢铁行业供给侧结构性改革的重要内容，产业结构得到优化，产品质量和高端产品供给能力显著提升。众多钢铁企业纷纷从追求数量、规模的粗放发展逐步转向注重创新驱动、品质提升，加快新旧动能转换，钢厂产品质量档次逐步提高，品种结构也在不断优化。
当下：行业面临的最大困境是什么？
近期热夏遭遇冷钢市，钢厂开始主动性减产。现阶段钢厂普遍亏损元/吨；中西部钢厂因运费、钢材去库缓慢等问题，成本更高，亏损幅度更大，接近—元/吨。停、减产压力更大。不停产，供需负向剪刀差，后面现金流吃紧，影响钢厂整体生产运行。
期货日报记者发现，当前钢铁行业面临的最大困境是较为突出的全行业亏损格局。3月起，环保限产力度的边际放松提振原料需求，原料价格在供弱需强现实的支撑下涨幅明显大于成材。钢材成本持续走强，使得钢厂利润不断被压缩。据统计，家钢企盈利率3月中旬起大幅下滑，并于6月中旬起在经济衰退预期叠加产业链负反馈风险走强背景下，随黑色系整体的大幅下调而加速下行，并屡创历史新低。7月下旬已降至10％以下，几乎实现了罕见的全行业亏损。
截至7月25日，A股共有21家上市钢企发布了上半年业绩预告，其中14家钢企预计上半年盈利同比下降，5家亏损，仅2家企业预计同比增长。从沙钢、首钢、敬业等多家钢铁企业对下半年工作的部署情况中也可以看到，企业普遍认为钢铁行业的形势是极为严峻的，整个行业出现大面积亏损，甚至不排除有继续扩大的趋势。有大型钢企表示7—8月或将是行业经营最困难的2个月，企业要做好过紧日子的准备，还有企业更是明确要做好钢铁长期亏损的准备，降成本、控成本也成为多数企业的一项重点工作。
与之形成鲜明对比的是年，年上半年披露半年报的35家钢铁板块企业中，超八成企业净利润同比增长，包钢股份（.14％）、酒钢宏兴（.82％）、重庆钢铁（.44％）、八一钢铁（.59％）净利润均实现同比增长超％；鞍钢股份（.％）、本钢板材（.％）、太钢不锈（.％）、首钢股份（.％）、山东钢铁（.％）等净利润同比增长率也超过％。
海通期货黑色系研究员邱怡宏介绍，7月中旬前，从钢企利润的绝对水平看，更接近于年同期，但基本面格局截然不同，年钢材市场整体供需双旺，成本支撑力量占上风，钢价也随之持续走强。而今年的格局则是表观需求持续处于低位，从需求端向成本端负反馈传导，而原料库存又在一路走低，因此钢价也不存在年强势的基础。
7月中旬起，钢企主动停产检修行为增多，钢企产能利用率和铁水产量加速下行直逼同期低位，原料价格承压大幅下行，而钢价在前期超跌的过度反应后率先企稳反弹进行正向修复。但考虑现货原料库存周期的实际高炉利润仍有平均元/吨的亏损，并且按当前形势来看，今年钢企低利润格局则或将成为常态，往年高利润格局应该很难再现。
“从7月上旬至今，全国有11个省多家钢厂减产检修，当然有些钢厂是因夏季高温原先就安排了中修，因此近期高炉开工率大幅下降，已下降至近三年的低位，日均铁水产量为万吨的水平。供应大幅下降，钢厂钢材库存压力在逐步减轻，只是下游需求，尤其是地产需求是较为脆弱、慢节奏的恢复。保持现阶段的供应水平，后期需求能有所提升，在绝对价格处于相对低位的情况下，钢价还是有一定的回升空间，钢厂利润也有小幅改善的可能。”江苏富实数据研究院院长蔡拥政说。
剖析：钢价如何会从高位跌到低位？
供给侧改革使众多钢厂阔步逆袭，但周期性行业拐点出现后引发市场转向。
“国内钢铁行业全面亏损，钢材价格大幅下降，主要是由于供需两端出现变化所致。”新湖期货副总经理李强告诉记者，一季度受多种因素的影响，国内钢铁产量处于低位。随着采暖季限产以及冬奥会结束，以及主产区疫情得到有效控制，国内钢厂开始复工复产。由于市场普遍看好后市特别是二季度之后钢铁需求，钢厂生产积极性提升，国内粗钢产量回升至5月的万吨，环比一季度末回升9.42％。
邱怡宏也告诉记者，造成当下困境的最主要因素是钢铁行业下游需求持续疲软。上半年，海外主要经济体呈现“景气度下行，通胀飙升”的特点，欧洲央行超预期加息50个基点，美联储加息预期也逐步走强，俄乌冲突、欧美货币紧缩和高通胀带来的风险上升。
“终端需求疲弱是钢价持续下跌和钢厂亏损的核心因素。”中钢期货黑色系研究员赵毅说，年以来，受多因素影响，钢铁行业终端需求疲弱。今年上半年，房地产各项数据对钢铁产业形成极大压制，这是地产行业大周期导致的，也是经济结构发生转型的必然结果之一。从更高频的每日成交量数据来看，5月以来，建材成交量仅有3个交易日达到20万吨，最低时不足12万吨/天，这在过去年份的非春节假期阶段是比较少见的，也反映了当下的现实情况及钢厂和贸易商对后市偏悲观的心态。现阶段在高温和降雨影响下，钢材需求总体仍将维持低位运行，但在稳增长政策刺激下，终端需求或在下半年有所回暖。
另外，蔡拥政认为，供应压力一方面是行业集中度不高，另一方面部分区域产能置换未达标，现有产能规模相对实际需求偏大。6月新开工和竣工增速持续回落，单月增速分别回落3和9个百分点至-45％和-40.7％，表明开发商施工端动能尚未完全恢复。
据了解，海外钢厂因疫情防控期间货币政策宽松和钢价上涨处于扩张期，带来钢厂原燃料成本的刚性增长。3—4月，俄乌冲突虽然一度导致欧洲钢厂供应缩减，需求外溢，中国及东南亚钢厂钢材出口增加，但在5—6月俄罗斯钢材出口因制裁受阻，一些低价资源也逐步进入东南亚市场，东南亚产能显得过剩。6—7月，欧美国家需求因通胀、夏休等因素下降，东南亚进出口钢材和钢坯价格竞相降价。近期东南亚钢厂也开始陆续有减产和检修动作。
值得注意的是，螺纹钢社会库存的去库进程从6月下旬再次重启，随着7月初一些省份陆续出梅，螺纹钢社会库存同比增速才终于转负，至今螺纹钢社会库存的去库进程延续逆季节性重启的走势，降幅环比逐周走扩。但由于库存的下降缺乏需求增量的支撑，仅依靠供应端的压缩，因此供需格局仍显不稳，极易受到宏观环境以及市场其他风险的冲击。
应对：钢企的市场策略效果有多大？
面对全行业亏损，钢铁企业也在积极自救。停产检修不一定是企业面对亏损时最好的“牌”，但通常是企业首选的“牌”。
7月16日—22日当周的监测数据显示，全国家钢厂高炉开工率为73.16％，周环比下降3.81％，同比下降9.62％；高炉炼铁产能利用率为81.40％，周环比下降2.61％，同比下降6.10％；钢厂盈利率为9.96％，周环比下降3.90％，同比下降74.46％；日均铁水产量为.24万吨，周同比下降7.02万吨，同比下降15.81万吨。7月16—22日共新增31座高炉检修，4座高炉复产，同时检修中容积0m3及以上的高炉数量增加。此外，部分钢厂选择复产延迟或换其他高炉轮检，区域上看检修主要集中在华北和华东地区。钢厂检修导致钢材产量下降，7月14日—20日螺纹钢周产量为.29万吨，连续第六周下降，累计下降75.31万吨，至此螺纹钢产量创年内新低，也创近些年最低水平。
陈毅告诉期货日报记者，除了减产以外，产成品提价和降低原料成本是企业的两项选择。从当前钢铁行业下游情况看，成品提价可能性不大，那么只有向上游原材料“下手”。自6月下旬以来，焦炭价格共下调4轮，累计降价元/吨。当前焦企已基本无利润或亏损，后续挤压空间很小。
不难看出，在当前需求下行背景下，控产量是见效较快的应对策略。“一方面，产量下降有利于压低炉料价格，降低成本；另一方面，粗钢产量收缩能够增强钢材进入旺季供需错配的预期，提振销售价格，从而实现扭亏为盈。以上是从整个行业的角度出发，需要各家钢厂联合协作来提升行业整体利润率。从个体角度看，钢企则应该优化生产经营模式，不断提升技术水平，降本增效，研发高附加值产品，形成竞争优势。”李强说。
实际上，在海外经济衰退及国内地产调整周期下，钢铁行业很明显已从高速增长阶段转向存量竞争阶段。“产能过剩背景下，钢厂与贸易商、下游的关系也逐步开始从卖方转向买方市场。贸易商考虑到市场运营压力，代理的积极性有所缩减，钢材去库的压力逐步转向钢厂，因此较为考验钢厂的生产运营和品种调整。从下游来看，钢材需求趋于高端化，但即便是生产高端钢材未必有高利润，生产成本管控更加重要，需要多样化、精细化，甚至数字化的管理运营模式，包括应用期货、期权等衍生工具进行风险管理。在大变革、大动荡的时代，最大的风险不是动荡本身，而是延续过去的逻辑做事。企业面对变局，更应该主动破局。”蔡拥政说。