来源：新浪财经
摘要：
螺纹钢吨钢利润开始下降，但考虑到吨钢利润亏损时，螺纹产量就已经保持在万吨，而目前利润较当时水平要高，并且钢厂库存压力已经回归正常水平。因此，预计12月份供应端继续保持稳定的概率比较大。就需求而言，考虑到季节性规律，预计表观消费将从当前的万吨逐渐降低-万吨。在产量稳定，需求继续下降状态下，预计螺纹钢总库存将出现累库现象。综合判断，12月份螺纹钢供需压力将逐渐增大，现货价格压力较大。估值上，螺纹钢长短流程生产成本都在元/吨水平，短期来看，元/吨将成为RB01合约争夺的关键。RB01合约基差大幅回落后，目前处于中性略偏高的水平，仍然对盘面价格有保护。在这种条件下，盘面价格的下跌必须有现货价格领跌。RB05合约基差正处于季节性回落趋势中，从以往的规律来看，基差大概率回归至平水水平，空间还有元/吨，回归时间节点在1月底2月初。
投资建议：
RB05合约基差在1月底2月初大概率回归至平水水平，空间还有元/吨，贸易商可以积极参与。
风险提示：
钢材需求超季节性韧性、铁矿发货扰动
1、螺纹钢供需基本面
上月螺纹钢吨利润大幅走高，但在冬季限产影响下，长短流程钢厂供应端都保持稳定，周均产量大概在万吨。从上周开始螺纹钢吨钢利润开始下降，但是考虑到钢厂自9-10月份利润最低的时候，产量已经自万吨降低至万吨，而目前利润较当时水平要高，并且钢厂库存压力已经回归正常水平。因此，预计12月份供应端继续保持稳定的概率比较大。就需求而言，11月份需求先增后减，考虑到季节性规律以及本年春节在2月份中旬，终端项目在12月份仍有施工需求，预计表观消费将从当前的万吨逐渐降低-万吨。在产量稳定，需求继续下降状态下，预计螺纹钢总库存将出现累库现象，累库幅度大概在50-万吨左右，12月底库存总量大概率在万吨左右。从全国范围看，12月份将是螺纹钢供需基本面转折点。从局部区域来看，华东地区是目前需求最好的地区，螺纹钢库存周均降低幅度在25万吨，依然保持非常高的水平。但是，华北、东北地区已经出现累库现象，北方需求在12月份将继续西江，北材南下体量将逐步增加，华东供需情况将受到冲击。综合判断，12月份螺纹钢供需压力将逐渐增大。
图01：螺纹钢产量（万吨/周）
数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货
图02：螺纹钢表观消费（万吨/周）
数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货
图03：螺纹钢钢厂库存（万吨）
数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货
图04：螺纹钢社会库存（万吨）
数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货
图05：螺纹钢钢厂去库速度（万吨/周）
数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货
图06：螺纹钢社会库存去库速度（万吨）
数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货
2、螺纹钢估值
目前，螺纹钢长短流程生产成本都在元/吨水平，上周合约也在元/吨附近受到支撑。短期来看，元/吨将成为RB01合约争夺的关键。RB01合约基差经过上周大幅回落后，目前处于中性略偏高的水平，仍然对盘面价格有保护。在这种条件下，盘面价格的下跌必须有现货价格领跌，而现货供需基本面逐渐转弱，现货价格具备下跌条件，原料废钢、铁矿也可能在负反馈作用中下跌，打开下跌空间至元/吨附近。RB05合约基差正处于季节性回落趋势中，从以往的规律来看，基差大概率回归至平水水平，空间还有元/吨，回归时间节点在1月底2月初，从期现套利角度看，盈利空间比较大，贸易商可以积极参与。即卖现货买05合约盘面，套利组合持有到1月中下旬，然后在平水附近开展冬储工作，并择机考虑是否卖出套保。
图07：螺纹钢利润-长流程（元/吨）
数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货
图08：螺纹钢利润-短流程（元/吨）
数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货
图09：01合约基差（元/吨）
数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货
图10：05合约基差（元/吨）
数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货
图11：合约价差（元/吨）
数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货
图12：螺盘价差（元/吨）
数据来源：Wind，Mysteel，中信建投期货
中信建投期货赵永均