来源：方正中期期货
作者：汤冰华
摘要：
8月地产基建数据整体依然较差，市场对此有所预期。淡旺季临近，需求季节性表现对近月而言更为关键。而房地产销售大幅下行，资金紧张，二轮土拍热度较首轮下降，均使新开工在四季度季节性改善的幅度受限，期待调低。6-8月房地产新开工面积累计同比下降13％，比年同期下降6％，施工面积累计同比减少9％，对比同期螺纹钢表观消费量，旺季需求回补空间可能有限，初步预计后期需求同比降幅在11％附近。
供应端利好开始边际转弱。按累计值计算，8月统计局粗钢累计产量万吨，全年平控目标下，9-12月粗钢产量环比已无明显减量，提前至11月完成幅度稍大。随着全国产量平控目标实现的难度降低，后续能耗双控成为江苏、广西、云南、浙江等省份减产的主要推动力，若华东电炉产量同步受到影响，则螺纹钢供应将进一步回落，目前对螺纹钢旺季产量维持在-万吨的预估。
以当前预估的产量和需求，螺纹钢在国庆后去库会明显加快，到12月中旬库存会低于年同期。
从目前预估的去库情况看，国庆前仍偏震荡看待，7月高点附近存在较大压力，价格产生明显上行驱动的时点或是在国庆后1-2周，以及进入12月库存降至年以下之后，由于市场目前对年内政策边际放松还存有较强预期，偏低的库存结合政策转变，可能会加剧冬储的波动。
风险点：房地产后续回落速度超预期
正文
8月地产基建数据整体依然较差，不过市场对此有所预期。8月商品房销售继续下行，同比增速-15.5％，明显弱于季节性，这和30城销售面积比较接近，后者8月份累计成交同比减少12％，好于全国增速，表明非核心城市销售降幅更大，延续了年初至今的情况。从克尔瑞统计看，9月全国首套房平均房贷利率5.46％，较去年底上涨23BP，多数城市房贷额度紧张、放款周期延长，房价涨幅持续放缓，均使销售面临较大压力。而从房企资金来源看，地产销售依然是主要来源，8月自筹资金和国内贷款均有超季节性的回落，贷款已降至4年最低，预收款及按揭贷款环比持平，但与销售一致，同比明显下降。根据克尔瑞数据，8月家典型房企的融资量环比下降41％，同比下降52.4％，因此若销售继续下行，则房企资金偏紧的情况将会加剧，后期新开工及施工也难有较大好转，而从高频数据看，9月上半月30城商品房日累计销售面积同比减少15％，降幅扩大。
新开工单月增速-16.8％，降幅比7月收窄，但弱于历史季节性，1-8月累计新开工面积同比减少3.2％，新增施工面积同比减少15.6％，1-8月累计增加8.4％。新开工单月值已连续5个月负增长，施工连续两个月负增，后者受疫情及洪涝天气影响较大，后续有较大改善可能，新开工的弱势除了也受此影响外，销售走低及资金偏紧对其影响较大，虽然热点城市在二季度首轮土拍情况较好，住宅类用地成交大增，但结合前文对资金及销售的分析，对四季度新开工季节性回升要谨慎预估，空间有限，同时二轮土拍的热点相比首轮也逐步降温。而在部分房企不断出现资金问题后，四季度 6-8月房地产新开工面积累计同比下降13％，相比年同期下降6％，施工面积累计同比减少9％，从螺纹钢表观消费量看，6-8月需求同比减少9.3％，比年同期减少6％，国庆后预计会有一部分需求回补，但内生性需求已开始下滑，预计旺季螺纹钢消费量同比降幅在11％附近。
供应端利好开始边际转弱。8月统计局粗钢累计产量万吨（按累计值计算），全年平控目标下，9-12月粗钢产量为万吨，日均环比已无明显减量，提前至11月完成减产任务，则仍有较大减量。截止当前，供应端利多实际正在边际转弱，螺纹今年三次价格高点均是在供应利好刺激下出现，随着全国产量平控目标实现的难度降低，后续能耗双控成为江苏、广西、云南、浙江等省份减产的主要推动力，但对粗钢供需的影响幅度还难以确定，华东电炉产量若同步受到影响，则螺纹钢供应将进一步回落，目前对螺纹钢旺季产量维持在-万吨的预估。
以当前预估的产量和需求，螺纹钢在国庆后去库会明显加快，到12月中旬库存会低于年同期。整体看，螺纹钢需求进入旺季会季节性回升，但内生性需求走弱的情况下，预计会低于年同期，但四季度能耗双控及北方地区在冬奥会前期的环保，可能会使产量维持在年内低位附近，从目前预估的去库情况看，国庆前仍偏震荡看待，7月高点附近存在较大压力，价格产生明显上行驱动的时点或是在国庆后1-2周，以及进入12月库存降至年以下之后，由于市场目前对年内政策边际放松还存有较强预期，偏低的库存结合政策转变，可能会加剧冬储的波动。