对于10合约的最终定价不悲观，到目前维持这一观点。螺纹10如果出现明显回落，首先正套格局是很难颠覆的，如果10/01价差收敛到以下，首选考虑正套。如果跌倒-的区间，考虑逢低做多的机会。大宗内参：澳坤士兰两煤矿突发事故已暂停生产，双焦方面利好下有传言说会带领螺纹走强，您怎么看？笃博君：昆士兰州6月至今，已有三家煤矿因事故停产，分别是Collinsville、Baralaba、Middlemount煤矿，年销售量合计万吨左右。目前Baralaba煤矿已经恢复了博文盆地煤矿的开采活动，我觉得对整体焦煤环境影响不大。焦炭零散的环保限产对产量约束并不明显，大部分还是满产状态，所以环保预期也因此减弱，但本月下旬到下月二青会前后对环保依然还有一些期望值在。河北限产不及预期后，焦炭高消费环境继续维持，矛盾主要在库存上，期现结构吸筹现货后，如果阶段性焦炭供给能够持续提供边际改善，那么利润分配就会朝着提价周期加速演绎，三轮跌价后普遍微利状态，近期已有山西企业开始尝试提价。对近月短期不悲观，但是盘面已经提前反弹，弹性要等环保催化才会进一步扩大。大宗内参：现阶段螺纹需求如何评估？笃博君：螺纹钢需求总体表现较强，从表观消费强度等指标可见一斑。超季节性增量主要来自房地产赶工诉求，今年新开工与去年相反，三四线明显走弱，一二线开始回暖，与房地产调控政策和棚改货币化安置退出有直接关系。房企资金在23号文的影响下下半年会继续收紧，赶工回款的诉求也会更加强烈。期房预售回款的路径如果没有出现明显约束，近期赶工诉求还将延续。但介于土地购置面积等数据传导可能带来的落差，对明年房地产预期还是非常不乐观的。三季度而言，我认为螺纹钢消费惯性还在，经我们调研，新开工权重较大的省份赶工现象和存量施工都有一定延续。另外，从年初地方债发行的超季节性到地方专项债的增加，都指向下半年基建的环境会出现改善。大宗内参：钢坯涨10，螺纹增仓7万破，螺纹期现背离存在着什么规律？笃博君：期现短期背离并不是最近才出现的，上轮盘面大幅拉升直接给出升水现货的结构，背离可以说是十分明显。说完需求，我们简单回顾下供给端，今年铁水增量较大、部分转产的流向最多的也是建材。目前螺纹钢绝对库存偏高，最近几周表现也不及前几年。这种结构也间接说明分歧非常大，多头主要依赖环保限产驱动，虽然河北限产不及预期，但十一大庆限产加码市场还是存在正向期望值的，而定价基础则是消费韧性。相对淡季到旺季的最终定价，如果十一前环保加码可以提供供给端的持续边际改善，那么到了旺季下游需求环比走强自然就可以顺利传导下游。这也是多头的筹码，空头要打就是打即期，高产对相对弱化的需求，以及盘面结构小基差。这些我觉得到不是什么严格意义上的规律，可能只是供需模型中定价博弈的一部分反馈。大宗内参：能否分享一下您的操作建议？笃博君：至于说操作建议，我在一二季度的一些文章或者评论中阐述过，对于10合约的最终定价不悲观，到目前维持这一观点。螺纹10如果出现明显回落，首先正套格局是很难颠覆的，如果10/01价差收敛到以下，首选考虑正套。如果跌倒-的区间，考虑逢低做多的机会。
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