历史会重演矿石91正套能否复制当年螺纹1

铁矿09-01合约的基差是否有历史数据？09-01合约正套如何看？

（图片来源：文华财经）

今年矿石的91正套趋势性非常强，现货坚挺，带动近月合约不断上涨，近月强于远月。即使海外矿山复产，发货量增加，影响的也是远期的供应，对近月供应端构成的压力较小；从交割的角度来讲，近月主力合约贴水较大，即将进入现货月，而远月除了边际供应改善之外，边际需求也存在担忧。所以近强远弱的局面非常明显，这让我想起了当年的rb和rb的正套，近远月价差拉得超级大，正套两条腿都大赚。

（图片来源：套利娃）

从矿石91价差的历史情况来看，今年4月份以来，价差大幅上涨，历史价差已经不具备参考意义了，因为今年创造了新的历史，之前矿石正套价差能超过60以上就比较罕见了，现在都多了，强势的现货加上悲观的预期，尤其是在面临交割的时候，甚至有可能出现近月合约上涨，远月合约下跌的情况。现在参考历史价差基本上没有意义，因为当前的价差乃至今年的价差早已脱离了过去的历史统计。

我记得当时我做rb和rb正套的时候，价差也是拉大到非常大了，期货基本平水了，我就撤了，吃了个鱼头或者鱼的上半身，后来现货继续大幅上涨，导致近月rb合约大幅上涨，而远月rb合约在高利润以及悲观预期下，并没有跟随现货和近月01合约上涨，要么不怎么涨，要么下跌，结果价差越来越大，最终rb退市时印象深刻，收到了，而rb合约历史上罕见的贴水点。当时价差为什么能拉这么大，一方面就是现货超级强势，期现平水之后，现货继续拉涨；另一方面预期极其悲观，远月合约死不不跟涨。

如果说矿石也要复制当年螺纹正套的那个大行情的话，我认为同样需要具备当时的两个条件：现货强势+预期悲观。所以，我们从这两个角度来分析一下，然后判断一下矿石的情况。

首先，现货是否强势。在此之前，矿石的现货还是非常强势的，一方面钢厂产量不断增加，矿石的需求很旺盛，另一方面供应端由于海外矿难发货量受到影响，所以供需两端都比较利多矿石价格上涨。然而，随着钢厂限产，尽管不及预期，但预期会越来越严格，再加上螺纹、热卷的厂库和社库不断累积，需求端会受到影响，所以我认为需求端的边际变化可能是偏空一些的。

其次，预期是否悲观。我认为预期还是偏悲观一些的，第一个原因是供应端的悲观，未来发货量恢复，到港量增加，供应紧缺的问题得到环节；第二个原因是五大品种库存累积，利润收窄，高库存低利润的情况下，钢厂开工率会有所下降，对矿石的需求利空。供需两端都预期转弱，所以预期还是偏悲观一些。关于矿石供应的紧缺，我是持怀疑态度的，更多的可能是囤积居奇。根据船讯网提供的数据，今年全球矿石的海运量远高于过去两年。

（图片来源：船讯网）

就目前来说，对比当年的螺纹和现在的矿石，有一点是相同的，就是远月合约预期悲观，贴水较大；但问题是现货能否复制当年的强势，这个实在说不准，从个人主观判断上，尽管需求端有所弱化，但供应端还是有一定的支撑，所以矿石现货价格短期大跌，这个似乎不太可能，只能说可能涨不太动了，但是如果价格在高位震荡，盘面上对空头也是不利的。近月合约可能会出现期货上涨来修复基差，远月合约在悲观预期的情况下，可能弱一些，91价差可能会在高位震荡或者拉大一些。

另外，09合约即将进入现货月，我一直不太建议去在现货月去空贴水的品种，无论它利润多高，库存多高，这个时候去空现货月的品种风险太大。就想当年的rb一样，高利润，库存在累积，你看空螺纹这个品种，品种和方向可能都没问题，但是合约选择错了，问题就严重了，你去空rb合约，能大赚，你去空rb合约，能大亏。

我不太好给你拿结果，我只能把自己过去的一些经验教训以及当时和现在情况的对比给你介绍一下。如果你更看重统计规律，那么现在这个价差显然是已经打破历史统计结果了，不适合再去追多了，但也不建议去逆势做反套。如果你更看重基本逻辑，认为现货在马上进入现货月的情况下，基本上不太能大跌，而是维持震荡，而远月合约预期较为悲观，那么91价差缩小之后，还是可以继续做多的，只要09合约保持较大的贴水，还是具备做正套的空间。

来源：交易法门

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