黑色系“暖冬”重燃战火螺纹止步大关“寒潮”将袭？
11月以来，黑色系随着采暖季的到来重燃“战火”。铁矿石期货主力合约累计上涨约17.7%，螺纹钢主力上涨5.5%，热卷主力微跌1.1%，焦煤主力涨24%，焦炭主力涨20%，动力煤主力涨7.6%。截止到11月30日，全国螺纹钢均价涨至元/吨，创年以来新高。
分析认为，采暖季限产是本轮黑色系上涨的主导因素。此外社会库存连续大幅下降、南方处于施工旺季等因素支撑钢价创新高。但随着天气继续转冷，需求下降，同时双焦反弹幅度累计达20%-25%，短期谨防黑色系大幅调整。
点评：尽管黑色系“上涨有理”，但在基本面发酵及涨幅兑现的情况下，调整风险也随之加大。从投资机会来看，信达期货研发部煤焦钢分析师韩飞表示，供需来看，成材端热卷比螺纹钢基本面要弱，后期热卷的利润收缩压力更大。卷螺价差反季节性，预计后续合约卷螺价差继续向现货靠拢。铁矿石总量过剩与成本支撑并存，
而螺纹价格能涨多高？国投安信期货研究院黑色首席分析师曹颖认为综合供需来看，钢材虽然目前现货市场如火如荼，但是预期上可能拐点逐渐临近，需要有所警惕。操作上，对钢材的操作可以短多而后空，趋势上的拐点尚需等待；原材料趋势上继续向上，但合约煤焦矿期货价格已接近平水或升水，建议多单稍作减持，行情可能有震荡反复；也可以继续逢高做空远月钢厂利润。
成本难以向下传导高处不胜寒甲醇恐难继续上行
自10月中旬以来，甲醇期货持续反弹，录得五周连涨。11月27日甲醇主力合约创年内新高，涨至元/吨，不过次日收盘期价回落到元/吨。
业内人士指出，低库存甲醇近期强势的主要原因。但高处不胜寒，期价创新高后的回落，是否意味着甲醇后市走势已发生转折？
点评：受装置故障影响，甲醇供应出现了阶段性紧缺，这支撑了甲醇价格走势。但是考虑到下游企业需求将会逐渐转淡，而过高的甲醇价格使下游企业很难向下传导成本，因此甲醇价格很难进一步上涨。
方正中期期货能源化工组分析师夏聪聪表示，持续上涨过后，盘面存在理性调整需求，甲醇站稳关口压力较大。对于甲醇目前走势而言，逢高沽空安全边际较高，合理控制仓位，05合约贴水01合约将近点，投资者不妨布控05合约。
“当前价格可以考虑部分多单止盈，”徽商期货化工分析师叶晗建议，“而且从昨天大跌来看，这个高位应该压力较大，行情或在这个位置反复，不要追涨杀跌。”
沪胶三部曲：拉抬、暴跌、震荡凭什么把节奏做到这样“有恃无恐”？
11.20日夜盘沪胶大幅跳水后10分钟内，手空单倾盆而下，将胶价瞬间打压点以上，而总持仓也是增加万手。在接下来的1一个小时内，价格逐渐回升，回归到跳水前，而持仓同也样回归到跳水前。接下来的几天，沪胶慢节奏爬升点，而持仓减少4万手，给人以双底的节奏感。
11月27日午后，在多头移仓之下，沪胶合约大幅下探，空头获利离场。同时，伴随着空头持仓量的快速增加，沪胶合约成交放量，价格大幅下挫。当日，沪胶期货在价格下跌过程中完成了移仓换月。
点评：由于沪胶本身极强的金融属性，加上今年农业税改等各种复杂因素的影响，沪胶合约交割前，至主力合约换档，天胶期现价差达到了最到4点。无论是普通贸易商，专业套利者，还是炒作资金，疯狂涌入十分难得的无风险期现套利机会。
造成的结果是年度前九个月天胶（含复合胶）进口量同比大增90万吨，相当于国内两个月的消费量。再加上，上期所天胶总库存一直处于历史高位，较去年同期高出约15万吨，这对一年产量只有30余万吨的全乳胶来说压力不言而喻。所以，沪胶主力移仓至合约的8月初，随着商品整体的向好，需求没有大幅转变的情况下，是软软的跟随行情。但这种跟随是非常被动的，没有产业支撑的跟随是最可怕的。虚涨的合约无法拉动现货的走强，市场抱有极大预期的产胶国限产合作没有达成。那么只有一个情况，商品龙头一旦出现波动，沪胶除了期货回归现货，价差迅速缩小，套利出清没有别的选择。只是速度之快，远超大众的想象。
期熊股牛：有色板块的两张面孔
11月29日，有色板块股、期冰火两重天，一边是有色期货全线下跌，另一边是有色冶炼加工股票板块大涨2%。尽管当前股期出现了分化，但放在长周期来看，从今年9月中旬开始，有色资产结束上涨趋势，进入震荡下跌通道。其中，有色期货板块从9月6日迄今跌幅约为5.3%，其中沪铝跌幅最为显著，10月17日以来沪铝累计下跌约11.2%。股票方面，9月14日以来，有色冶炼加工板块累计跌幅达16.6%。从二者走势来看，有色板块商品期货较股票更为抗跌。
在分析人士看来，上述分化表现主要在于股票、期货投资逻辑以及着眼周期的不同。就股票市场来看，由于9月份以来跌幅较大，明显弱于期市有色品种走势，目前股票估值优势开始显现，另外股市投资者看多该板块更多是出于长期利好的考量。而从期货市场来看，除了对有色品种造成压力的宏观因素，期货价格更多是对短期供需基本面的反应。
点评：有色股的上涨会否为期货多头带来信心？东证期货有色金属分析师曹洋认为，未来行情驱动主线由供给端转向需求端，未来一个季度，有色需求端承压收缩的可能性更大，有色期价有不同程度回调压力，短周期内，建议投资者以逢高沽空操作为主。但需要警惕突发事件干扰。
就目前分化最明显的铝板块而言，未来期货价格会否跟上铝股节奏？从基本面来看，长江期货有色金属分析师吴灏德分析称，目前我国铝锭社会库存仍维持万吨左右的高位，从11月份开始下游线缆企业需求就极弱，楼市监控趋严的情况下，对铝的需求也会减少，今年四季度和明年一季度很难出现需求逆势旺盛的情况，所以目前是供需双方均处于利空局面。成本方面，目前市场估算的铝锭平均成本在10元/吨左右，主要是因氧化铝成本和碳素成本存在支撑，预计年末这两部分原料价格将维持目前水平，3月中旬限产结束后，价格将会回落，届时铝锭成本还会再降。“综合来看，铝价跌破上升趋势下轨后还有继续下降的空间，建议采取偏空思路对待，同时
结束周线七连阴国债期货终现反弹
国债期货经历了10月以来连续7周的跌势，终于在本周迎来了久违的反弹。国庆假期后，国债期货连续走弱，几乎未有大幅反弹，十年期主力合约周线更是遭遇七连阴。从上周开始，金融债和信用债开始领跌市场，并带动国债价格走弱，国债期货调整进入新阶段。这也被认为是市场出清的开始。
点评：国泰君安金融衍生品研究所王洋认为，国债期货近日的上涨，反映出债券市场出清格局下，金融机构的资产负债调整。在“筹码换资金”的金融机构交易策略调整完成以前，国开债和国债等债券收益率或不会触及本轮熊市的最高点，国债期货近期的减仓上涨也不是真正触底的标志，未来还需
国金证券宏观研究员边泉水认为，国债市场情绪稳中趋好，市场对基本面的
方星海：有序推进中国资本市场双向开放合规风控是期货经营机构的生命线
证监会副主席方星海12月1日在第四届中法金融论坛上表示，未来一个时期，中国经济要实现从“高速增长”向“高质量发展”阶段的重要转变，必须坚定不移地全面深化改革和加快推进开放，包括资本市场领域的改革开放。
在有序推进中国资本市场的双向开放过程中，证监会要对跨境资本流动、跨境衍生品交易等实施有效的监测，建立健全协同处置极端市场情况的协作机制，守住不发生系统性风险的底线。
12月2日，方星海在第十三届中国(深圳)国际期货大会的致辞中谈到，高效的期货市场能促进企业定价模式转变。龙头企业首先定价，其他企业跟随定价。相关期货品种上市后，产品的定价模式发生转变，龙头企业的定价话语权大为削弱，期货价格逐步成为买卖双方最为重要的价格参照依据。
他认为，期货市场要实现服务产业优化升级的功能，最重要是提升市场运行质量和效率。一个高效的期货市场有四个基本的标志。一是要有一个丰富、完善的期货、期权品种体系。第二，期货价格必须是公正可信的。第三，加快形成全面对外开放新格局，期货价格要具有全市场代表性。把原油期货作为我国期货市场全面对外开放的起点，做好原油期货上市工作。第四，期货价格要能便捷有效地从期货市场传导至企业终端用户。
方星海还指出，期货经营机构要适时转变发展重点，使价格传导更加便捷高效，以自身转型发展服务实体产业优化升级。期货经营机构为企业提供风险管理服务，首先要管好自身风险。要意识到，合规风控是期货经营机构的生命线。
郑商所：适时扩大连续活跃合约试点范围举办咖啡期货可行性论证会将推出苹果期货
郑商所总经理熊军11月28日在“PTA和动力煤连续活跃工作研讨会”上表示，郑商所将适时扩大试点范围，让更多品种实现连续活跃，为产业企业提供更加高效、稳健的保值平台。此前，郑商所以PTA和动力煤期货为试点，通过多种措施，引导期货合约连续活跃已初见成效。
郑商所11月29日在郑州举办咖啡期货课题评审会暨可行性论证会。会上，来自中国咖啡联盟、咖啡豆分会、国滇咖啡、云南农垦等机构的专业人士组成的评委团，针对“咖啡期货可行性”“咖啡交割仓库布局”等课题进行了讨论与评审。
12月1日，郑商所发布了《关于征求苹果期货合约和规则制度意见的公告》，这标志着苹果这个新鲜水果不久之后就会上市交易，广大果农、贸易商等有望获得风险规避工具与市场平台。
点评：促进商品期货合约连续活跃已成为提升期货市场服务实体经济能力的一个重要课题，也是整个期货市场服务实体经济必然要攻克的一道难关。郑商所期货合约连续活跃方案于10月9日起正式实施，运行至今已初见成效，整体态势趋好。
咖啡期货是一个助农、扶农品种，咖啡期货研发上市可以达到品种储备与品种完善的目的，为市场和期货机构等提供一个稳定咖农收入以及进行“订单+期货”“保险+期货”等业务操作的平台与载体，可以让金融市场更好地服务实体经济，为广大咖农、咖啡产业链上的企业提供风险管理工具。
苹果期货的推出，也有利于提高期货市场服务“三农”的能力，有利于发挥期货市场的专业优势。期货业内人士表示，一旦苹果期货上市，将开创我国乃至全球首个鲜果类期货合约交易，有利于增强我国苹果国际话语权，进而形成全球范围的苹果定价中心。
万众瞩目的OPEC会议召开延长减产后油价重新接近两年半高位
12月1日，OPEC与俄罗斯等产油国会后联合声明，与会国一致同意减产协议延长到明年底，明年6月考虑是否进一步调整减产。目前豁免减产的利比亚和尼日利亚明年产出不会超过今年水平。国际油价最终扭转跌势收涨。
12月2日油价一路高歌猛进。布伦特原油期货上涨1.69美元或2.7%，刷新11月8日以来盘中高位至64.32美元/桶，接近两年半高位64.65美元/桶。WTI原油期货上涨1.47美元或2.5%，刷新11月27日以来盘中高位至58.88美元/桶，接近两年半高位59.05美元/桶。
点评：CNBC报道称，稍早有分析师曾预计即使OPEC成功将减产协议延长至明年底，油价仍将下跌，这主要是因为市场早就预期到这个结果，油价已经上涨过了。不过，RBC资本市场全球商品策略负责人HelimaCroft则表示，由于沙特能源部长兼OPEC主席法利赫超预期地确保了两大豁免国尼日利亚和利比亚明年也将限制减产，油价得到了有力提振。
会议结果基本符合市场预期，因此对油价影响相对中性。明年市场能否完成再平衡依然取决于非OPEC供给和需求增速，目前看不确定性非常大。利比亚和尼日利亚纳入限产让市场意外，但受制于国内地缘政治情况，两国本身的增产空间也较为有限。此外，虽然OPEC延长限产，但明年OPEC产量仍有可能出现同比正增长，一方面是基期效应，另一方面伊拉克、伊朗可能增产抵消委内瑞拉减产，此外俄罗斯也由于新油田投产而增产。
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