螺纹钢作为国内体量最大钢材交易品种，期现套利操作非常活跃，尤其在钢价高位运行，且风险逐渐累积的情况下，不在少数的单边经销商加入较为稳健的价差交易。
俗话讲：“历史不会重演，但总会惊人的相似”。下面，笔者引用历史数据，重点分析北京螺纹钢期现套利的操作机会。
从历史运行逻辑看，期货与现货方向一般情况下同步运行，市场变化往往率先在期货价格上体现，现货价格反应存在一定滞后性。期货有其较强的金融属性，而现货价格受供应、库存、需求等基本面的影响更大，走势背离以及涨跌幅度不一时常发生，如下图期货大幅升水运行，或期货大幅贴水，脱离正常值的运行轨迹，此时期现结合操作，往往可获取稳定的价差收益。
图一螺纹期货主力合约与北京螺纹现货价格走势
众多周知，期现结合不以绝对值为目的，主要通过两者之间价差的变化，寻找其规律，从价差不合理到预期的合理赚取中间差值，视为基差获利。笔者从Mysteel数据库调取年至今螺纹钢期货主力合约与北京螺纹钢现货价格，进行差值比较。绝大多数时间，期货价格低于现货价格，在0轴以下运行较为常见，年至今期货贴水最大值将近元/吨。期货在0轴以上视为升水，一般升水运行时间短，且升水价格远远不及贴水价格大，年期货升水最大值在元/吨左右。以此可以得出结论，期货贴水运行为常态，期货升水运行往往为基差交易的绝佳机会，即卖出期货，买进现货，待价差修复至较为常见的0轴以下，同时平仓或分批平仓，获取差值。
图二螺纹期货主力合约与北京螺纹现货价差、季度平均价差
笔者重点分析常态性贴水运行当中，基差操作机会。下图为期货螺纹主力合约与北京现货螺纹分季度平均价差。从图中不难看出，自年以来，2季度和4季度期货贴水幅度较大，其中年期货贴水创近几年最大，同样贴水最大的时间也出现在2季度和4季度，之后的1季度和3季度贴水逐渐缩小，甚至期货由转向升水。因此，从时间段上，2季度和4季度布局期现结合绝佳时间节点，操作上可以买入低估值期货，同时卖出现货。
图三螺纹期货主力合约与北京螺纹现季度平均价差对比
当前时间段，期货主力螺纹价格与北京现货螺纹价差在-元/吨以上，同比15、16、17年来看，期货贴水属于最高水平。若以当前价差与去年4季度期现平均价差对比，仅略低。
从期现价差最大值看，-年4季度价差最大时间一般出现在11月底至12月中旬，其中年12月12日期现价差为峰值在-元/吨。
通过以上数据分析，当前的4季度是布局期现结合最好的时间节点。笔者分析，当期货与北京现货价差超过-元/吨以上，套利成功的几率有50%，价差超过-元/吨，成功几率70%，价差-元/吨成功几率超过80%。观点随时在变，据此操作风险自负。
来源：我的钢铁研究