来源：新浪财经
摘要
螺纹下半年将呈现季节性波动行情，下方有成本支撑，上方受需求主导及高供应压制，主要运行区间。7、8月份季节性淡季来临，高供给高库存的压力逐渐显现，螺纹价格将承压回调，但幅度不会很大，-区间有支撑；“金九银十”需求大概率会表现强劲，但强度难以超越二季度，所以螺纹价格下半年的高点能否超越点关键要看库存水平以及炉料的推动作用；今年冬季环保限产政策大概率不会超预期严格，对于螺纹的支撑作用将明显减弱。
铁矿石下半年将保持供需紧平衡格局，紧张程度边际缓和。主流矿山发运量将保持回升趋势，而需求依然强劲，库存或在三季度开始缓慢累积，依然维持偏低水平。只要矿山不发生突发事故造成供应再度紧张，铁矿石价格再难向上突破，，】区间内运行，下半年趋势上跟随螺纹，强度上依然强于螺纹。主要风险因素：主流矿山突发事件。
第一部分上半年行情回顾
今年上半年螺纹期现货价格经历了两波下探回升，期螺指数整体运行区间，上海标的现货价格整体运行区间，基差水平维持在区间，和往年相比基差明显偏弱。1月份期螺价格在点附近窄幅波动；2月份在国内疫情高峰期影响导致的全国停工停产的冲击下，螺纹指数价格跳空大跌点，充分反映了春节期间累积的悲观情绪，随后震荡回升至点附近；3月下旬由于受到海外疫情爆发并失控的冲击以及原料废钢价格的大幅下跌，螺纹指数再度大幅下挫，最低下探至点，随后伴随国内复产复工加速，宏观刺激政策不断加码，终端传统消费旺季叠加赶工需求，强劲需求支撑二季度螺纹价格震荡上行。截至6月22日，螺纹指数收盘.44点，上半年累计微涨0.3%。
图1：螺纹钢价格回顾
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
第二部分下半年行情展望
一、供给端——高供给压力持续存在
粗钢——根据统计局数据，今年1-5月份，全国粗钢产量累计4.12亿吨，同比增幅1.9%，4、5月份随着国内复工复查加速，粗钢产量环比快速增加，5月份粗钢产量.7万吨，同比增幅4.2%。最新数据显示，6月上旬重点钢企粗钢日均产量达到.92万吨，刷新历史高位。从全国家钢厂高炉开工率来看，3月份以来伴随全国疫情受控，经济重启后高炉开工率快速回升至高位水平，截至6月中旬，高炉开工率91.54%，同比增加1个百分点。
图2：粗钢产量（万吨）
数据来源与整理：万得资讯、西部期货（注：粗钢产量1、2月数据为处理后结果）
图3：粗钢累计产量（万吨）
数据来源与整理：万得资讯、西部期货（注：粗钢产量1、2月数据为处理后结果）
螺纹——根据mysteel调研数据，今年年初至6月中旬我国样本钢厂螺纹钢产量累计万吨，同比下降5%，产量下降的主要原因是2、3月份国内防控疫情停工停产运输受阻，造成钢厂大幅度减产，4月份之后螺纹钢产量快速回升，5月中旬周度产量超越去年同期高位水平，截至6月中旬周产量达到.56万吨，创出历史新高，同比增幅5%。从建材高炉开工率来看，上半年也呈现了先大幅下降随后快速回升的趋势，截至6月中旬，钢厂开工率维持在78%的水平附近，略低于去年同期1个百分点。
图4：螺纹钢产量
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
图5：建材钢厂开工率
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
分工艺——分生产工艺来看，长流程钢厂对于高供应贡献了主要力量，4月中旬长流程产量达到去年同期水平，随后产量继续快速增加，5月初产量超越去年同期水平，6月份产量增速有所放缓，截至6月中旬样本周产量同比增幅4.5%；短流程钢厂在一季度时受制于坚挺的废钢价格持续亏损状态，所以复产速度很慢，3月下旬废钢价格大幅下跌给出短流程钢厂利润后，短流程产量快速回升，5月初短流程产量回升至去年同期水平，截至6月中旬，短流程产量高位徘徊，同比增幅5%。
图6：长流程产量
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
图7：短流程产量
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
图8：长流程利润
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
图9：短流程利润
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
供给端小结——今年上半年由于疫情冲击，2、3月份全国性停滞导致螺纹钢累计产量同比出现5%左右的下降，二季度复工复产后螺纹产量回升很快，目前已经超越去年同期达到历史新高水平。对于下半年供应端的预估是：在充足的产能保障下，利润成为调节供应的主要因素，供应将跟随利润波动而波动，6月份或已达到年内的供应高点，产量再向上空间已经不大，整体维持在高位水平，环保限产仍有扰动，但实质性影响或有限。今年全年粗钢产量有望逼近10亿吨，持平或略高于去年，螺纹钢产量也有望持平于去年。
1、充足的产能保障。
年至今的钢铁行业去产能累计淘汰落后产能1.5亿吨以上，并且去除了1.2亿吨左右的地条钢产能，钢铁行业产能利用率大幅提高，利润明显回升，资产负债率下降约7.5个百分点（中钢协数据）。在淘汰落后产能的同时，近几年减量置换产能持续投放，今年将是置换产能集中投产的年份，而且先进产能的产能利用率更高，据估计，今年粗钢产能仍然接近11亿吨，按照年均90%的产能利用率来估算，今年全年的产量仍将逼近10亿吨，所以充足的产能为高产量提供了保障。
2、利润是主驱动。
在充足的产能保障下，钢厂生产的主要驱动力来自于利润，今年上半年钢厂利润较长时间维持在元/吨左右，虽然明显低于去年元/吨左右的利润，但对于钢厂而言已经非常可观，在利润驱动下，钢厂不断加码生产，产量不断创新高，6月份的开工率已经超过91%，产能利用率超过92%。下半年供应将跟随利润波动而波动，整体维持在高位水平。
3、限产政策扰动。
近几年来环保限产政策成为常态化实施，阶段性加码的政策，伴随钢厂改造升级，限产政策对钢铁行业的实质性影响逐渐弱化，今年由于疫情影响叠加两国关系紧张，国内经济承压较大，在这种背景下，预计大概率不会执行非常严格的限产政策。所以下半年特别是四季度，预计限产政策仍将出台，限产政策和执行力度会对供应造成阶段性扰动，但整体影响预计不大，情绪扰动要大于实质性影响。
二、需求端——逆周期调节加大支撑力度
上半年由于疫情的扰动，加剧了需求端的季节性波动。首先在季节性淡季叠加因疫情全国生产活动停滞的影响下，需求降至冰点，3月下旬全国重启经济，4月份复产复工加速，传统旺季来临叠加因2、3月份停滞的赶工需求，消费呈现爆发式增长，二季度的消费异常强劲，明显好于去年同期，房地产和基建投资都呈现了底部强劲回升。下半年在全球经济疲软，国内加码政策刺激托底经济的背景下，房地产和基建将分别成为稳经济，提经济的重要发力点，都将是最受益的行业，或有较为强劲的表现。
（一）建材成交表现强劲
上半年建材成交呈现了2月份降至冰点，3、4月份爆发式冲高，5月维持高位成交，6月快速回落的趋势，二季度成交情况明显好于去年同期，6月中旬伴随南方梅雨季节来临，成交明显回落，但依然高于去年同期。截至6月19日当周，日均成交量20.3万吨，同比增加11.5%，农历春节以来累计成交量同比下降4.2%，累计降幅持续快速收窄，较3月底时下降了36.8个百分点，赶工需求的作用显著。
从表需数据来看，也呈现了和贸易成交量数据相吻合的趋势，二季度呈现了非常强劲的赶工增速，一度创出历史新高水平。
图10：主流贸易商日均成交量
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
图11：钢厂表观消费量
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
（二）终端需求表现
1、房地产——韧性仍存
直至今年两会，国家对房地产市场“房住不炒”的基调都没有改变，房地产市场不会再有强刺激政策出台，维稳成为主导策略。但今年由于疫情对全球经济造成严重拖累，我国经济下行压力很大，货币政策不断宽松，降准降息不断加码，在这样的信贷宽松的环境中，房地产市场也会享受到政策红利，资金链会边际转好，房地产市场表现出较强韧性。
从统计局数据来看，今年1-2月房地产开发投资完成额累计同比增速大幅下滑至-16.3%，随后开始快速回升，5月份累计同比增速已经回升至-0.3%，单月同比增速快速回升，5月同比增速8%。新屋开工面积和销售面积的累计同比增速也呈现了快速回升，新开工面积从1-2月的-44.96%快速回升至5月份的-12.8%，5月单月新开工同比增速年内首次转正，增长2.5%；销售面积累计同比增速从1-2月份的-39.9%回升至5月份的-12.3%，5月单月销售面积同比增速年内首次转正，并且增长了9.7%。可以看出，伴随国内加速复产复工，房地产行业也呈现了较强的赶工表现，5月份的房地产增速非常强劲，从成交表现来看，预计6月份将延续强劲的增速。
长期来讲房地产投资将延续缓慢下行趋势，但在今年这个受到疫情肆虐的特殊年份，防止经济失速下滑成为重中之重，下半年我国货币政策仍将延续宽松，房地产市场的韧性仍存。
图12：房地产开发投资
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
图13：房地产指标
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
2、基建投资——稳经济发力点
房地产难以加码刺激，稳经济的重任落在了基建投资。今年1-2月由于疫情影响，基建投资累计增速大幅下滑至-26.86%，随后快速回升，5月份累计同比增速回升至-3.3%。下半年基建投资依然是重要发力点，预计基建投资增速将会继续回升，下半年会有较好表现。
图14：基建投资
数据来源与整理：万得资讯、西部期货
（三）需求小结
对于螺纹下半年的需求表现，需要