投资摘要
下半年钢材需求韧性较强，钢铁板块有望迎修复行情。上周五大品种钢材社库下降3.69万吨、厂库下降38.26吨，总库存下降41.95万吨。其中，螺纹社库下降1.16万吨，厂库下降23.69万吨，总库存下降24.85万吨；线材社库下降3.18万吨，厂库下降6.69万吨，总库存下降9.87万吨；热轧社库上升4.29万吨，厂库下降2.82万吨，总库存上升1.47万吨。上周五大品种钢材表观消费量.51万吨，上升22.70万吨。上周临近端午小长假，下游少量补库，成交有所好转。短期来看，行业正逐步进入传统淡季，但随着疫情得到控制，各地加速复工复产，经济提振政策逐步落地，不排除需求走出“淡季不淡”行情的可能。我们认为在“稳增长”背景下，对下半年的钢材需求不必悲观，后期被延后需求回补的韧性较强，板块有望迎修复行情。
上周五大品种钢材周产量.56万吨，较前一周环比升2.27万吨，较去年同期同比降10.84%。上周全国家钢厂高炉开工率83.62%，较前一周升0.21个百分点；全国电炉开工率76.56%，较前一周升0.81个百分点。据国家统计局数据，4月全国粗钢产量.50万吨，同比降5.2%；粗钢日均产量.25万吨，同比降5.2%，环比升8.6%。上周钢材供给量小幅回升；后期我们认为随着钢厂利润逐步回升，钢材供给或将有所增加。但全年来看，发改委已明确22年将继续粗钢产量压减工作，因此我们预期后期粗钢供给向上弹性有限，行业长周期景气的逻辑并未改变。
上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为.4、.4元/吨，环比前一周分别升3%、67%。从成本端来看，近期焦炭价格连续四轮提降落地，价格累计大幅下调元/吨，钢厂利润有所好转，对铁矿石需求起到支撑作用，港口铁矿日疏港量小幅回升，港口库存维持去化，铁矿价格小幅上涨。而全年来看，我们认为后期随着原材料供需格局持续改善，钢企成本压力有望逐步缓解，利润中枢有望逐步回升。
维持“增持”评级。当前板块已处于需求底部、成本顶部、供给向上弹性不大的基本面最差阶段，展望未来，随着疫情出现阶段性拐点，被抑制的需求将回补，从地产周期来看，政策底正带来基本面变化，有望在下半年逐步走稳，而成本端大概率出现高位回落态势，行业吨毛利将迎来重新扩张，建议